코스피 7000 돌파했지만 상승 종목은 역대 최저 34% — 반도체 랠리의 진짜 승자는 SK하이닉스가 아니었다

오른 종목 310개 · 내린 종목 552개 (전체 914개) — 열 종목 중 3.6개만 올랐습니다 — 상위 2종목(삼성전자·SK하이닉스) 거래대금 집중도 53.5%로 쏠림. 거래대금 20.81조는 20일 평균 대비 -26.4%로 오히려 위축 — 새 돈이 들어온 게 아니라 있던 돈이 두 종목에 더 몰린 하루

• 판정 강세-허상 · 상승 310 : 하락 552 (상승비 0.36) · 거래대금 20.81조 (20일 평균 대비 -26.4%)

수급 괴리 — 같은 방향으로 가지 않은 것

• 괴리: → 외국인은 이번 반도체 랠리에 사실상 참여하지 않았다 — 국내 기관 홀로 만든 상승은 외국인 자금 유입이 확인되기 전까진 지속성을 낙관하기 이르다
• 괴리: → 프로그램(바스켓·차익거래)은 오히려 팔았는데 기관 현물은 크게 샀다 — 기계적 차익거래가 아니라 재량적 스톡피킹 매수가 지수를 밀어올렸다는 뜻
• 괴리: → 코스피는 기관이, 코스닥은 개인이 각각 다른 주체로 랠리를 떠받쳤다 — 수급 주체가 시장별로 완전히 갈린 하루

순환매 — 자금이 어디서 어디로

• FROM 전력기기·전선 — 대한전선 -3.82%·일진전기 -3.52%
• FROM 정유·태양광·2차전지 — OCI홀딩스 -5.39%·LG에너지솔루션 -2.34%·포스코퓨처엠 -2.45%(WTI -7.35% 여파)
• FROM 방산·조선기자재 — 한화시스템 -3.5%·HD현대마린솔루션 -4.67%·두산퓨얼셀 -4.32%
• TO —
• TO —
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• 지속성: 반도체 후공정 랠리는 거래대금을 동반해 확산으로 볼 여지가 있으나, 코스피 지수 자체는 여전히 대형주 두 종목(집중도 53.5%)에 갇혀 있다. 전력기기·정유·방산에서 반도체로의 자금 이동은 하루 만의 급격한 순환매라 다음 거래일 거래대금이 유지되는지가 지속성의 관건이다.

체크포인트 — 유지되면 / 깨지면

• SK하이닉스가 다음 거래일 삼성전자·후공정주 상승폭을 따라잡으며 갭을 메우는지 (다음 거래일)
  • 유지되면: 반도체 업종 전체 재평가로 확산 — 순환적 상승 지속력 강화
  • 깨지면: 소외가 계속되면 오늘 상승은 삼성전자·후공정 중심의 국지적 랠리로 확정
  • 스탠스: 보수 관망 / 공격 갭 축소 확인 전 후공정주 비중 확대 자제
• 코스피 breadth(34%, 역대 최저)가 다음 거래일 0.5 이상으로 회복되는지 (다음 거래일)
  • 유지되면: 쏠림이 풀리며 '강세-허상'에서 '강세-실질'로 전환
  • 깨지면: 0.5 아래 유지되면 대형주 소수 종목 장세가 계속된다는 뜻
  • 스탠스: 보수 쏠림 지속 시 관망 유지 / 공격 확산 확인 전 신규 진입 보류
• 외국인이 다음 거래일 코스피 순매수로 복귀하는지 (오늘 +117억, 사실상 보합) (다음 거래일)
  • 유지되면: 기관 단독 견인에서 외국인까지 가세하며 수급 기반 확대
  • 깨지면: 외국인 참여 없이 기관 단독 매수만 지속되면 상승 지속력 제한
  • 스탠스: 보수 2일 연속 확인 후 판단 / 공격 외국인 복귀 확인 시 비중 유지
• 코스피200 옵션 풋 벽(1,050) 유지 여부 — PCR(OI) 0.368로 헤지가 매우 얇은 상태 (美 PCE(9/22)까지)
  • 유지되면: 하방 지지 구간 유효
  • 깨지면: 얇은 헤지로 손절 매물이 낙폭을 키울 수 있음
  • 스탠스: 보수 이탈 시 관망 / 공격 이탈 시 비중 축소 검토
• 美 10년물이 5% 위로 재돌파하는지 (현재 4.97%, 1년래 최고권) (PCE(9/22)까지)
  • 유지되면: 고PER 반도체·성장주 밸류에이션 재부담
  • 깨지면: 4.9% 아래로 내려오면 할인율 부담 완화, 반등에 힘 실림
  • 스탠스: 보수 PCE 결과 확인 후 판단 / 공격 5% 재돌파 시 성장주 비중 재검토

코스피 +1.65% 7000 돌파가 '반도체 랠리'로 통칭되지만, 그 랠리는 업종 전체가 균질하게 오른 것이었나

• 시장은: SOX+2.78%·나스닥선물+2.06% 반등에 삼성전자+5.36%·코스피 7000 돌파 헤드라인이 겹치며 '오늘은 반도체가 다 올랐다'는 단일 서사로 소비되고 있다
  • 근거: SOX+2.78%·코스피 +1.65%(7,007.72) 간밤 SOX·나스닥 선물 반등 + 코스피 종가 지수 ([object Object] · T1)
• 나는: 실제로는 삼성전자·삼성 그룹주·반도체 후공정(패키징·테스트)이 주도했고, 정작 메모리 본체인 SK하이닉스(+1.18%)는 ADR 기대 갭(+1.39%p)에도 못 미쳤다. 코스피 상승종목 비율은 34%(310:552)로 breadth 기록 시작 이후 최저치 — '반도체가 다 올랐다'가 아니라 '반도체 안에서도 크게 갈렸고, 시장 전체로 보면 오히려 더 좁아진 하루'가 정확한 진단이다 (확신 62%)
• 차이: meaningful — 컨센서스는 업종 단위(반도체)로 뭉쳐 읽지만, 실제 자금은 같은 업종 안에서도 후공정·장비·그룹주로 쏠렸다 — 지수 헤드라인과 시장 내부의 폭이 반대 방향으로 움직였다
• 결과 분포: 다음 거래일 SK하이닉스가 갭을 메우며 breadth 회복 30% / SK하이닉스 소외·좁은 breadth가 유지된 채 후공정·그룹주만 추가 상승 45% / PCE(9/22) 경계감에 오늘 상승분 일부 반납, 후공정 소형주부터 차익실현 25%
• 반영 심리: 중립~탐욕 초입 — VIX 14.87(극도 안정)인데 SKEW 148.1(꼬리경보)·PCR(OI) 0.368(무방비)까지 겹쳐 — 반등에 올라타면서도 꼬리 위험 헤지는 거두지 않는 이중적 심리, 국내는 오히려 헤지가 얇아 무방비에 가깝다
• 페이오프: 시장이 맞으면 반도체 업종 전체 재평가가 이어지며 SK하이닉스도 순환적으로 갭을 메우는 상승 / 내가 맞으면 쏠림이 안 풀린 채 후공정·그룹주 중심의 국지적 과열이 이어지다 차익실현으로 되돌림 (비대칭 내가 맞으면 후공정 소형주부터 변동성이 커지고, 컨센서스가 맞으면 SK하이닉스가 뒤늦게 갭을 메우는 완만한 상승 — 쫓아가기보다 확인이 유리)
• 접는 조건: 다음 거래일 SK하이닉스가 삼성전자·후공정주 상승폭을 따라잡고 코스피 breadth가 0.5 이상으로 회복되면 '균질한 반도체 랠리' 쪽이 맞았던 것으로 폐기
• 채점 시점: 2026-09-22

코스피 +1.65% 7000 돌파, 그런데 상승종목은 역대 최저 34% — 반도체 랠리 주인공도 SK하이닉스가 아니었다 반도체 수출 서프라이즈(259.4%↑)와 SOX 반등이 겹쳐 지수는 7000선을 돌파했지만, 그 힘의 근원을 뜯어보면 삼성전자·후공정주로 쏠렸고 정작 메모리 본체 SK하이닉스는 ADR 기대치에도 못 미쳤다. 동시에 코스피 상승종목 비율은 34%로 기록 시작 이후 최저 — '반도체 전체 랠리'로 부르기엔 시장 내부가 그 어느 때보다 좁았다 👉 👉 SK하이닉스가 다음 거래일 갭을 메우고 코스피 breadth가 회복되는지 확인 전까지는 후공정·그룹주 추격보다 관망, 확산이 실제 거래대금을 동반하는지부터 지켜볼 것

그 다음 주목

• 외국인 코스피 순매수 +117억 — 사실상 보합, 기관(+1조5,162억) 단독 견인 — 지수 급등에도 외국인 참여는 확인되지 않았다 — 다음 거래일 외국인 복귀 여부가 지속성의 관건
• WTI -7.35% 급락(공급측 요인) — 정유·태양광·2차전지 동반 약세, 반도체로 순환매 자금 이탈 — 사우디 파이프라인 복구·호르무즈 통항 정상화로 공급 우려가 완화된 것이라 수요 위축 신호는 아니다

코스피 7000 돌파했지만 상승 종목은 역대 최저 34% — 반도체 랠리의 진짜 승자는 SK하이닉스가 아니었다

• 📈 삼성전자 +5.36% (275,000원)
  • 촉발: 간밤 SOX +2.78%·나스닥선물+2.06% 급등과 반도체 수출(9/1~20 259.4%↑) 서프라이즈가 겹치며 반도체 대형주 전반에 매수세 유입, 그중 거래대금 1위(6.04조)로 지수 상승을 견인
• 📈 SK하이닉스 +1.18% (1,879,000원, 거래대금 2위 5.08조)
  • 촉발: SOX+2.78%·간밤 ADR+2.46%로 개장 갭 기대치는 +1.39%p였으나, 종가까지 그 근처에 머물며 삼성전자·후공정주 대비 뚜렷하게 소외 — 거래대금은 시장 2위로 활발했지만 가격은 따라가지 못함
• 📈 SFA반도체 +17.63% (10,610원, 코스닥 거래대금 1위 2,927억)
  • 촉발: HBM 패키징·테스트 후공정 밸류체인 재부각 — 하나마이크론(+16.82%)·두산테스나(+11.15%)·에프에스티(+11.44%) 등 반도체 후공정 그룹 전반이 코스닥 거래대금 상위를 휩씀
• 📉 OCI홀딩스 -5.39% (193,000원)
  • 촉발: WTI -7.35%(4일째 하락, 사우디 파이프라인 복구·호르무즈 통항 정상화로 공급 우려 완화) 여파로 태양광·화학 밸류에이션에 부담, 전일까지의 반도체 소외 업종 순환매 자금 이탈

• 코스피200 선물 미결제약정이 pre의 정체(oiChange 0)에서 종가 +556계약 순증(new_long)으로 전환 (근거: fetch_data.py derivatives futures.oiChange)
• SK하이닉스 ADR 기대 갭(+1.39%p) 대비 실제 상승이 갈수록 못 미침 — 오전 +0.54%에서 종가 +1.18%로 소폭 개선됐으나 여전히 미달 (근거: KIS 시세)
• 코스피 상승종목 비율이 mid 세션 36%에서 종가 34%로 오히려 더 축소 — 기록 시작 이후 최저 (근거: session-anchors breadth.baseline)
• 외국인 수급이 사실상 보합(+117억)으로, 기관(+1조5,162억) 단독 견인 구조가 종가까지 유지 (근거: flow_indicators kr_flow)

• 패권 레짐: 🟢🟢 Selective Push (🟢6·🟡3·🔴0) — 레드 없이 그린 다수 — 선별 가속 국면 유지
• 경제지표: VIX 14.85(극도안정)·SKEW 148.1(꼬리경보)·美10년물 4.96%(1년래 최고권) — 표면 변동성은 낮지만 꼬리위험 헤지·할인율 부담은 안 풀림
• 수급: 기관 +1조5,162억 홀로 견인, 외국인 +117억(사실상 보합), 개인 -3조1,850억 — 외국인은 사실상 참여하지 않았고 기관 현물 매수가 지수를 밀어올린 하루
• 체감(breadth): 코스피 310:552(34%, 기록 시작 이후 최저)·집중도 53.5%(쏠림) — 상승비율이 역대 최저로 좁아졌다 — 지수는 화려했지만 시장 전체가 오른 날은 아니었다

• VIX 14.87 · 2일째 하락
  • 무엇: S&P500 옵션 내재변동성 — 공포 프리미엄
  • 위치: 1년 백분위 8 — 극도 안정 밴드
  • 의미: SOX 반등에 위험선호 회복, 표면 변동성은 평온권
  • → 가리키는 것: SKEW와 갈린다 — 단일 지표로 안심 금지
  • 다음 확인: PCE(9/22)까지 상시
• SKEW 148.1 · 20일 +11.71%
  • 무엇: S&P500 급락(꼬리위험) 옵션 가격표
  • 위치: 1년 백분위 100 — 꼬리경보 밴드
  • 의미: VIX는 안정인데 블랙스완 대비 수요는 오히려 최고권
  • → 가리키는 것: 반등을 즐기면서도 헤지는 거두지 않는 이중적 심리
  • 다음 확인: 상시
• 미 10년물 4.97% · 5일째 4.9%대
  • 무엇: 전세계 할인율 기준점
  • 위치: 1년 백분위 99 — 1년래 최고권 고착
  • 의미: 위험선호 반등에도 할인율 부담 자체는 안 풀림
  • → 가리키는 것: 고PER 반도체·성장주 재평가 여지는 제한적
  • 다음 확인: PCE(9/22) 이후
• WTI 92.93달러 · 4일째 하락
  • 무엇: 국제 원유 선물 — 인플레·소비의 출발점
  • 위치: 1일 -7.35%, 20일 +6.74%
  • 의미: 사우디 파이프라인 복구·호르무즈 통항 정상화로 공급측 우려 완화 — 수요 위축이 아니라 공급 정상화
  • → 가리키는 것: 정유·화학주엔 부담, 소비·물류엔 우호적
  • 다음 확인: 다음 EIA 발표
• 원/달러 1,372.0원 · 1일 하락
  • 무엇: 원화 환율 — 수출 채산성·외국인 수급 기준
  • 위치: 1년 백분위 10 — 원화 강세권
  • 의미: 반도체 수출 서프라이즈·기관 매수 겹치며 원화 강세
  • → 가리키는 것: 1,370원대 지지가 다음 거래일 관전 포인트
  • 다음 확인: 상시

• ① 선물 미결제 4분면 × 베이시스: 신규 매수 유입(+556.0계약) + 콘탱고 (선물 > 현물) → 가격↑ + 미결제↑ — 새 돈이 롱으로 들어왔다. 상승 추세의 신뢰도 높음 / 정상 구조 — 매수차익(현물 매수+선물 매도) 유입 여지. 프로그램 매수 우호
• ③ PCR 역발상 × 지지 벽: PCR(OI) 0.368 / 풋 벽 1050(현재가 대비 -5.6%) → 헤지가 매우 얇다 — 풋 벽이 뚫리면 받쳐줄 포지션이 거의 없다. 최근 4일 평균(0.881) 대비 큰 폭 하락한 수치
• ⑦ 유가 하락의 두 얼굴: WTI -7.35%(1일) — 사우디 파이프라인 복구·호르무즈 통항 정상화(공급측 요인) → 수요 붕괴가 아니라 공급 정상화발 하락 — 정유·화학주엔 부담이지만 침체 신호로 읽을 근거는 아니다
• ④ 지수 vs 수급 괴리: 코스피 +1.65% 급등 + 외국인 사실상 보합(+117억) → 지수는 크게 올랐지만 외국인 수급은 따라오지 않았다 — 기관 홀로 만든 상승이라 괴리가 아직 안 풀렸다

위험선호 회복 방향 — VIX 안정·원화 강세·선물 신규 롱이 함께 반등을 가리킴 (3/5 지표 동일 방향)

• 갈리는 지표: 美10년물(4.97%, 1년래 최고권)과 SKEW(148.1, 꼬리경보)는 반대로 경계 — 할인율 부담과 급락 헤지 수요는 안 풀렸다
• 확신도: 반등은 진짜지만 '완전한 위험선호 전환'이라 부르기엔 두 지표가 여전히 발목을 잡는다 — 확신 중간

선물 F 202612 1115.1 (+2.07%) · 현물 1112.16

• 베이시스 +2.94 — 콘탱고 (선물 > 현물)
• 미결제 133,123계약 (+556)
• 신규 매수 유입 — 가격↑ + 미결제↑ — 새 돈이 롱으로 들어왔다. 상승 추세의 신뢰도 높음 옵션 PCR(OI) 0.368 · max pain 1075
• 상단 저항(콜 벽) 1200 · 5,140계약
• 하단 지지(풋 벽) 1050 · 1,634계약
• PCR(OI) 0.368 — 풋이 적다 = 시장이 무방비. 악재가 나오면 헤지 없는 손절이 낙폭을 키운다 · max pain 1075 (현재 대비 -3.3%) — 만기까지 옵션 매도자에게 가장 유리한 지점 · 콜 미결제 최대 1200(5,140계약) = 상단 저항 벽 · 풋 미결제 최대 1050(1,634계약) = 하단 지지 벽 · IV 스큐 +3.1%p — 하방 보험료가 상방보다 비싸다(공포 편향)
• ※ 행사가 ±8% (1023.2~1201.1) 구간 집계. 전 체인이 아니므로 PCR은 이 구간 기준값이다 프로그램 차익 1465 / 비차익 -4727 (억원)
• 프로그램 순매도 3,261억 — 비차익 주도. 비차익 주도면 바스켓 실수요·기관 자산배분 성격이라 방향성 신호로 읽을 여지가 크다
• ① 미결제 4분면 × 베이시스: 신규 매수 유입 + 콘탱고 (선물 > 현물) → 새 돈이 롱으로 들어왔다. 상승 추세의 신뢰도 높음 / 정상 구조 — 매수차익(현물 매수+선물 매도) 유입 여지. 프로그램 매수 우호
• ③ PCR 역발상 × 지지 벽: PCR(OI) 0.368 / 풋 벽 1050 (현재가 대비 +5.6%) → 헤지가 얇다 — 지지 벽이 뚫리면 받쳐줄 포지션이 없다
• 데이터 공백: 코스닥 투자자 세분화 · 선물 투자자별 순매수 (외국인 선물 순매수) · 야간선물 (CME 연계)

• SK하이닉스가 오후에도 SOX·ADR 대비 계속 소외되는지 (2026-09-21 mid) — 예상대로
  • 종가 +1.18%로 삼성전자(+5.36%)·후공정주(SFA반도체 +17.6% 등) 대비 소외가 종가까지 유지됐다 — ADR 기대 갭(+1.39%p)에도 끝내 못 미쳤다
• 코스피200 선물 미결제약정 순증(+556계약)이 오후까지 유지되는지 (2026-09-21 mid) — 예상대로
  • 종가까지 신규 매수 유입(new_long) 구조가 유지됐다 — 다만 이 신호가 SK하이닉스 자체의 상승으로는 이어지지 않았다
• 코스피 상승종목 비율(오전 36%)이 오후 들어 개선되는지 (2026-09-21 mid) — 빗나감
  • 종가 34%(310:552)로 오히려 더 좁아졌다 — 기록 시작 이후 최저치, '강세-허상' 판정이 종가까지 그대로 유지
• 개인 순매도(-3조106억)가 오후 들어 축소되는지 (2026-09-21 mid) — 빗나감
  • 종가 -3조1,850억으로 오히려 확대 — 차익실현이 장 후반까지 이어졌다
• SOX 반등에도 국내 광통신·AI 네트워킹 대응주가 동반 상승하는지 (2026-09-21 pre) — 아직
  • 이번 주 관찰 항목 — 오늘 스포트라이트는 광통신이 아니라 반도체 후공정·패키징으로 쏠렸다