태양광이 반도체를 제쳤다 — 코스피 +0.9%, 오른 건 지수뿐입니다

코스피는 +0.9%로 마감했지만 오른 건 지수뿐, 반도체 대신 태양광이 주도한 쏠림 장이었다.

• 아침 예보: 메타 뮤즈발 반도체 랠리로 SK하이닉스 ADR +3.45%, 오늘 갭업(+1.95%) 예상 — 다만 어제도 같은 재료로 장중 되돌림(+1.58%→+0.15%)을 겪어 확산 지속 여부가 관건, 확률은 확산 45% : 되돌림 40%로 팽팽했다
• 실제: 선물 갭(+2.44%)대로 개장 +1.94%까지 올랐으나 저점 -0.04%까지 거의 전량 반납, 종가 +0.9%로 마감. SK하이닉스는 +1.25%에 그쳐 예상 갭에 못 미쳤고, 정작 주도주는 美 태양광 국가안보 재평가 리포트를 탄 OCI홀딩스(+9.84%)·한화솔루션(+7.1%)이었다
• 교훈: 되돌림 시나리오(mine, 40%) 자체는 맞혔지만 '반도체 중심 쏠림'이라는 전제는 틀렸다. 아침 선물·ADR 갭은 그날 아침 재료만 반영할 뿐, 장중 새 재료(태양광 리포트)가 주도권을 가져갈 수 있다는 걸 감안하지 못했다

• [📈 가격] 코스피 개장 +1.94%(7,153.99) → 저점 -0.04%(7,014.98) → 마감 +0.90%(7,080.92) — 선물 갭(+2.44%)의 대부분을 장중 반납
• [📊 데이터] breadth 311:548(advRatio 0.362) — 5거래일 기준선(0.385~0.768) 대비 최저
• [📊 데이터] 거래대금 22.62조, 20일 평균(27.72조) 대비 -18.4%
• [📰 뉴스] 美 태양광 국가안보 재평가 리포트 — OCI홀딩스 +9.84%·한화솔루션 +7.1% (한국경제)
• [📰 뉴스] 웨스팅하우스 지분 인수 규모 기대 하회 — 건설주 동반 하락 (파이낸셜뉴스)
• [📊 데이터] KOSPI200 선물 신규 롱 유입(+2,073계약)+콘탱고(+1.63pt) — 파생 쪽은 여전히 우호적

지수만 오른 날 — 삼성전자·SK하이닉스 두 종목이 거래대금의 48.1%를 차지하며 지수를 끌어올렸다. 나머지 종목은 열에 여섯이 하락했다

• 판정 강세-허상 · 상승 311 : 하락 548 (상승비 0.362) · 거래대금 22.62조 (20일 평균 대비 -18.4%)

수급 괴리 — 같은 방향으로 가지 않은 것

• 현물 수급 vs 선물 수급: 코스피 현물 외국인 -4,942억·개인 -1조4,649억 순매도 / 코스피200 선물은 신규 롱 유입(+2,073계약) → 현물은 팔고 파생은 사는 괴리 — 단기 헤지 목적인지 방향성 베팅인지 다음 거래일 확인 필요 (확인: 다음 거래일 현물 수급 전환 여부)
• 달러인덱스 vs 원/달러: DXY +0.45%(2일째 상승)인데 원/달러는 -8.4원(원화 강세) → 외국인 순매도에도 원화가 강세인 건 이례적 — 수출 결제나 다른 자금 흐름이 있었을 가능성 (확인: 다음 거래일 외국인 순매수 전환 여부로 확인)
• 프로그램: 차익 800억 / 비차익 -7535억 — 비차익 순매도(-7,535억)가 주도 — 바스켓 실수요 매도 성격, 방향성 신호로 읽을 여지
• 주도 주체: 기관 홀로 +3,189억 순매수하며 지수를 방어했다 — 외국인·개인이 안 붙는 반등은 다음 거래일 기관이 손을 떼는 순간 흔들릴 수 있다

순환매 — 자금이 어디서 어디로

• FROM 반도체(대형주 중심) — SK하이닉스 +1.25%에 그쳐 예상 갭(+1.95%) 미달, 한미반도체 등 장비주 동반 상승 약함
• TO 태양광·전력기기 (OCI홀딩스, 한화솔루션, 일진전기) — 거래대금 상위권 진입 + 美 태양광 재평가 리포트
• 확산 점검: 1·2등주 집중 (동반 상승 3/3)
• 지속성: 美 정책 확정 전까지는 리포트 하나에 기댄 반등 — 다음 거래일 거래대금이 안 늘면 하루짜리

오늘 반도체 랠리, 갭업 유지될까 되돌림될까

• 시장은: 선물(+2.44%)·SK하이닉스 ADR(+3.45%) 갭이 반도체 중심 확산 랠리를 반영했다
  • 근거: 선물 개장 +2.44%, ADR 예상갭 +1.95% 코스피200 선물 신규 롱 유입+콘탱고, SK하이닉스 ADR 갭 (KIS 국내선물시세·adr-gap · T1)
• 나는: 어제도 같은 재료로 장중 +1.58%→종가 +0.15%로 되돌렸다 — 초반 갭업이 종가까지 못 갈 가능성이 40%로 컸다 (확신 55%)
• 차이: 간극 좁음 — 선물·ADR 갭은 반도체 확산을 예고했지만, 실제로는 되돌림에 더해 주도주 자체가 태양광·전력기기로 바뀌었다 — '쏠림 반등'은 맞혔어도 '무엇이 쏠렸나'는 못 맞혔다
• 결과 분포: 갭업 유지·확산 랠리 지속 45% / 갭업 후 되돌림(어제 패턴 반복) 40% / 풋벽 1,050 이탈 조정 15%
• 현재가 함축: 확률 45:40으로 갈렸던 시나리오 중 40% 쪽(mine)이 실현
• 반영 심리: 중립 — VIX 14.29·HY 2.66%p로 안정적이나 코스피200 PCR(OI) 0.369로 헤지는 여전히 얇다
• 페이오프: 시장이 맞으면 확산 랠리 지속 시 반도체·전력 등 AI 체인 전반 상승 / 내가 맞으면 장중 되돌림 시 대형 반도체주 중심 쏠림만 남고 2차 수혜주는 상승분 반납 (비대칭 대칭)
• 접는 조건: 코스피200 선물 갭(+2.44%)이 개장 후 1시간 내 절반 이상 반납되면 '쏠림 반등'으로 판정 — 실제로 장중 저점이 전일比 -0.04%까지 밀려 갭을 전량에 가깝게 반납, 조건 충족
• 채점 시점: 2026-09-23 post

코스피 breadth 311:548, 역대 최저 상승비율 — 지수만 오른 하루 5거래일 기준선(평균 0.567) 대비도 가장 낮은 상승비율(0.362)이다. 대형주 2종목(삼성전자·SK하이닉스) 거래대금 집중도가 48.1%로 '쏠림' 판정 — 지수가 오른 것과 시장이 건강한 것은 다른 이야기다 👉 👉 내일 breadth가 0.45 이상으로 회복되는지, 대형주 집중도가 40% 아래로 풀리는지부터 확인

그 다음 주목

• 美 태양광 국가안보 재평가 리포트 — OCI홀딩스·한화솔루션 반등 — 9월 들어 각각 -25.8%·-13.7% 빠졌던 낙폭의 되돌림 초입, 확산 여부는 다음 거래일 거래대금으로 확인
• 건설주 동반 하락 — 웨스팅하우스 지분 인수 규모 기대 밑돌아 — GS건설 -7.21%(영업정지 공시 정정 겹침), 현대건설 -7.16% 등 원전 밸류체인 실망 매물

태양광이 반도체를 제쳤다 — 코스피 +0.9%, 오른 건 지수뿐입니다

• 📈 OCI홀딩스 +9.84%
  • 촉발: 美 태양광 산업을 국가안보 전략자산으로 재평가해야 한다는 증권가 리포트
  • 배경: 9월 들어 금리 상승·업황 둔화 우려로 -25.8% 빠진 뒤의 반등 — 낙폭 과대 인식과 겹쳤다
• 📈 한화솔루션 +7.1%
  • 촉발: OCI홀딩스와 동일한 태양광 재평가 리포트가 배경
  • 배경: 9월 누적 -13.7% 낙폭에 대한 되돌림
• 📈 삼성전자 +3.62%
  • 촉발: SOX +2.06%·나스닥 사상최고 등 간밤 미국 반도체 랠리 반영, 기관 순매수 주도
  • 배경: 메타 뮤즈발 AI 인프라 수요 기대가 대형 반도체주로 유입
• 📉 현대제철 -10.11%
  • 촉발: 뚜렷한 악재 공시 없이 수급 불안정만 확인
  • 배경: 반기보고서 기재정정 공시가 있었으나 하락을 직접 설명하지 못한다
• 📉 GS건설 -7.21%
  • 촉발: 영업정지 관련 주요사항보고서 기재정정 공시 + 웨스팅하우스 지분 인수 규모가 기대치 하회
  • 배경: 원전 한미 협력 기대로 올랐던 건설주 전반의 실망 매물과 겹쳤다

• 아침 예보의 주인공(반도체)에서 실제 주도주(태양광·전력기기)로 리더십이 바뀌었다 (근거: top-movers 상위: OCI홀딩스 +9.84%·한화솔루션 +7.1%·일진전기 +6.93% vs SK하이닉스 +1.25%)
• 거래대금이 20일 평균 대비 -18.4%로 더 위축됐다(아침엔 회복 여부가 체크포인트였다) (근거: session-anchors tradingValueVsAvgPct -18.4%)

• 패권 레짐: 🟢🟢 Selective Push (🟢6·🟡3·🔴0) — 일부 분야만 가속 — 선별·분산 유지
• 체감(breadth): 311:548, 역대 최저 상승비율 — 지수는 올랐지만 시장 전체는 위축
• 신용·변동성: VIX 14.29·HY 2.66%p — 둘 다 안정권, 신용발 위기 신호 없음
• 수급: 외국인·개인 순매도, 기관만 순매수 — 기관 홀로 지수 방어 — 지속성은 다음 거래일 외국인 재유입 여부로 확인

• VIX 14.29 · 5일째 하락(-2.91)
  • 무엇: S&P500 30일 예상 변동성
  • 위치: 1년 분포 하위 2%p — 극도 안정
  • 의미: 글로벌 공포는 거의 없다
  • → 가리키는 것: 오늘 코스피 breadth 위축은 국내 고유 수급 문제
  • 다음 확인: 주간 흐름
• HY 스프레드 2.66%p · 횡보
  • 무엇: 기업이 국채보다 얼마나 더 얹어 빌리나
  • 위치: 1년 분포 하위 4%p — 신용 태평
  • 의미: 회사채 조달 원활
  • → 가리키는 것: 신용발 위기 아님
  • 다음 확인: 주간 발표
• WTI $90.62 · 6일째 하락
  • 무엇: 국제 원유 선물 가격
  • 위치: 6일 연속 하락, $85 지지선 위
  • 의미: 호르무즈 긴장 완화 기대 지속
  • → 가리키는 것: $85 이탈 전까지는 정유·에너지 약세 재료로만 취급
  • 다음 확인: $85 지지 여부
• 원/달러 1,365.3원 · 1일 -8.4원
  • 무엇: 달러 대비 원화 값
  • 위치: 1년 분포 하위 8%p — 원화 강세권
  • 의미: 달러인덱스는 강세(+0.45%)인데 원화는 오히려 강세 — 괴리

• ⑦ 수급 vs 지수: 지수 +0.9%인데 외국인·개인 동반 순매도, 기관만 순매수 → 개인·외국인이 안 받쳐준 반등 — 기관이 빠지면 지속성 의심
• ① 미결제 4분면 × 베이시스: 선물 신규 롱 유입(+2,073계약)+콘탱고(+1.63pt) → 파생 쪽 새 돈은 여전히 롱 방향 — 현물 수급과 온도차가 있다
• ⑧ PCR 역발상 × 지지 벽: 코스피200 PCR(OI) 0.369(무방비) / 풋 벽 1,050(현재 대비 -6.8%) → 헤지가 얇다 — 풋 벽이 뚫리면 받쳐줄 포지션이 없다는 경계는 아침과 동일하게 유지

신용·변동성은 안정, 국내 수급·헤지는 경계 — 매크로 환경은 우호적이나 국내 고유 리스크가 남아있다 (3/5 지표 동일 방향)

• 갈리는 지표: 원/달러는 달러인덱스 강세와 반대로 움직여 방향이 갈린다
• 확신도: 해외발 위험은 낮지만 국내 breadth·PCR을 보면 아직 확신할 단계는 아니다

선물 F 202612 1127.75 (+1.42%) · 현물 1126.12

• 베이시스 +1.63 — 콘탱고 (선물 > 현물)
• 미결제 134,791계약 (+2073)
• 신규 매수 유입 — 가격↑ + 미결제↑ — 새 돈이 롱으로 들어왔다. 상승 추세의 신뢰도 높음 옵션 PCR(OI) 0.369 · max pain 1087.5
• 상단 저항(콜 벽) 1200 · 5,388계약
• 하단 지지(풋 벽) 1050 · 1,752계약
• PCR(OI) 0.369 — 풋이 적다 = 시장이 무방비. 악재가 나오면 헤지 없는 손절이 낙폭을 키운다 · max pain 1087.5 (현재 대비 -3.4%) — 만기까지 옵션 매도자에게 가장 유리한 지점 · 콜 미결제 최대 1200(5,388계약) = 상단 저항 벽 · 풋 미결제 최대 1050(1,752계약) = 하단 지지 벽 · IV 스큐 +3.9%p — 하방 보험료가 상방보다 비싸다(공포 편향)
• ※ 행사가 ±8% (1036.0~1216.2) 구간 집계. 전 체인이 아니므로 PCR은 이 구간 기준값이다 프로그램 차익 800 / 비차익 -7535 (억원)
• 프로그램 순매도 6,734억 — 비차익 주도. 비차익 주도면 바스켓 실수요·기관 자산배분 성격이라 방향성 신호로 읽을 여지가 크다
• ① 미결제 4분면 × 베이시스: 신규 매수 유입 + 콘탱고 (선물 > 현물) → 새 돈이 롱으로 들어왔다. 상승 추세의 신뢰도 높음 / 정상 구조 — 매수차익(현물 매수+선물 매도) 유입 여지. 프로그램 매수 우호
• ③ PCR 역발상 × 지지 벽: PCR(OI) 0.369 / 풋 벽 1050 (현재가 대비 +6.8%) → 헤지가 얇다 — 지지 벽이 뚫리면 받쳐줄 포지션이 없다
• 데이터 공백: 코스닥 투자자 세분화 · 선물 투자자별 순매수 (외국인 선물 순매수) · 야간선물 (CME 연계)

• 코스피200 선물 갭(+2.44%) 개장 후 유지 여부 (2026-09-23 pre) — 빗나감
  • 저점까지 전일비 -0.04%로 갭을 거의 전량 반납, 종가는 +0.9%로 갭의 절반에도 못 미쳤다
• SK하이닉스 ADR 기준 갭업(+1.95%) 실현 여부 (2026-09-23 pre) — 빗나감
  • 실제 +1.25%에 그쳤다
• 코스피 거래대금 20일 평균(28.29조) 회복 여부 (2026-09-23 pre) — 빗나감
  • 22.62조로 20일 평균 대비 오히려 -18.4% 더 위축됐다
• WTI $85 지지 여부 (2026-09-23 pre) — 예상대로
  • $90.62로 지지선 위 유지, 6일 연속 하락은 이어졌다
• 코스피200 풋 벽 1,050pt 이탈 여부 (2026-09-23 pre) — 예상대로
  • 코스피200 1,126.12로 풋 벽 대비 +6.8% 위, 이탈 없었다

코스피가 미국발 반도체 랠리 기대에 장 초반 1,94%까지 갭업했으나 대부분을 반납하고 +0.90%로 마감했다. 정작 주도주는 미 태양광 국가안보 재평가 리포트에 반응한 OCI홀딩스·한화솔루션이었고, 반도체는 삼성전자만 버텼다. 기관 홀로 순매수하며 지수를 지켰지만 거래대금과 breadth는 모두 위축됐다.